A guerra de palavras de Donald Trump com Jerome Powell provavelmente causará danos duradouros ao mercado de títulos do Tesouro de US$ 29 trilhões (R$ 165 trilhões), mesmo depois que o presidente dos EUA recuar em sua aparente ameaça de demitir o presidente do Fed (Federal Reserve, banco central dos Estados Unidos) alertaram grandes investidores.
Trump disse esta semana que não tinha “nenhuma intenção” de demitir Powell, mas reiterou sua queixa de que o Fed tem sido lento em reduzir os custos de empréstimos. Com o mandato de Powell como presidente programado para terminar em maio de 2026, o episódio alimentou os temores dos investidores sobre a independência do Fed e o rumo da política monetária dos EUA.
“Uma vez que você diz algo, está dito, e embora você possa voltar atrás, no fundo da mente das pessoas fica: qual será a próxima surpresa?”, diz Andrew Chorlton, diretor de investimentos para renda fixa da M&G Investments. “Se seu nível de conforto em relação à independência do Fed… está sendo reduzido, você espera pagar mais por isso”.
Preocupações crescentes sobre a independência do banco central —com o presidente intensificando seus apelos por taxas mais baixas nas últimas semanas e dizendo que o fim do mandato de Powell “não pode demorar mais”— alimentaram uma venda de títulos do Tesouro. Isso levou o rendimento do título do Tesouro de 10 anos acima de 4,4% esta semana, aproximando-se dos níveis alcançados na turbulência do mercado no início deste mês.
Existe um medo persistente no mercado, dizem grandes investidores de títulos do Tesouro, sobre a independência do Fed, incluindo se o presidente fará uma escolha não ortodoxa para substituir o presidente.
Isso estava criando um chamado prêmio de risco nos rendimentos do Tesouro, disseram os investidores, mantendo-os mais altos do que seriam de outra forma. Mesmo após a recuperação, os rendimentos de 10 anos estavam em 4,34% na quinta-feira (24).
Este prêmio que os investidores recebem para manter títulos do Tesouro devido ao seu risco percebido como mais alto em comparação com os seguros Bunds alemães é de cerca de 1,9 pontos percentuais, acima de menos de 1,3 pontos percentuais no início deste mês.
O debate sobre a independência do Fed somou-se às preocupações que afetaram os preços dos títulos do Tesouro nas últimas semanas, incluindo preocupações com empréstimos governamentais e as consequências da guerra comercial de Trump, com investidores já questionando o status de refúgio do mercado de títulos dos EUA.
William Campbell, gestor de portfólio da DoubleLine Capital, disse que a “interferência” governamental no banco central arriscava “erodir” um pilar fundamental do sentimento dos investidores e traçou paralelos com crises em mercados emergentes, referindo-se ao experimento da Turquia com política monetária não convencional há alguns anos.
“A conversa sobre demitir Powell só faz o mercado exigir mais prêmio de risco”, disse. “Veja o que aconteceu com a Turquia”.
Tobias Adrian, especialista do FMI em mercados, disse ao Financial Times na segunda-feira que “o histórico, em termos de alcançar estabilidade, é muito mais forte quando os bancos centrais são independentes”.
Embora ele tenha se recusado a comentar diretamente sobre as recentes declarações de Trump sobre Powell, acrescentou: “A independência proporciona estabilidade e minar a independência, acreditamos, criaria incerteza”.
O prêmio de risco sobre os títulos do Tesouro é tipicamente muito baixo porque é o mercado de títulos mais profundo e líquido do mundo e usado como o principal ativo de reserva global.
Robert Tipp, chefe de títulos globais da PGIM Fixed Income, disse que a volatilidade política, incluindo a pressão sobre o banco central, estava pesando sobre os preços dos ativos dos EUA em todos os mercados financeiros.
“Vimos isso nos movimentos de moeda, vimos isso nos movimentos relativos de títulos, vimos isso no [movimento] relativo do mercado de ações. Está cobrando um preço”.
A preocupação entre os investidores é que Trump consiga mudar a política monetária dos EUA para ser mais branda com a inflação, a fim de atingir seu objetivo de taxas de juros mais baixas. Títulos de longo prazo seriam especialmente prejudicados se o mercado sentisse tal mudança.
Mesmo com Trump recuando de suas ameaças de demitir Powell, analistas sugeriram que o presidente poderia continuar a prejudicar a independência do Fed. É possível que ele nomeie um sucessor antecipadamente, criando um “presidente sombra” que influencie as expectativas de política monetária enquanto Powell ainda estiver no cargo, disse Matthew Raskin, chefe de pesquisa de taxas dos EUA do Deutsche Bank.
A especulação já começou entre analistas de taxas e investidores sobre quem poderia ser escolhido, com Kevin Warsh, ex-membro do conselho do Fed que foi considerado para o cargo de secretário do Tesouro, sendo visto como um possível substituto. Warsh foi um feroz crítico das políticas do Fed no ano passado, mas permaneceu em grande parte silencioso sobre decisões recentes.
“Se Warsh quiser o cargo, no entanto, ele terá que comprometer suas visões monetaristas republicanas mais tradicionais e jurar lealdade a Trump e às baixas taxas de juros”, escreveu a Capital Economics em uma nota antes do presidente voltar atrás. Eles também nomearam Kevin Hassett, diretor do Conselho Econômico Nacional de Trump, como outro potencial substituto.
Campbell, da DoubleLine, disse que a nomeação do próximo presidente do Fed estava “repleta de riscos”, especialmente em um momento em que investidores globais estavam “começando a questionar os fundamentos básicos de seus investimentos”.
Gestores de investimentos alertaram que sinalizar um substituto não convencional —ou preparar o terreno para uma mudança na política do Fed— poderia provocar novas quedas nos preços dos títulos em relação a outros mercados de títulos.
“Neste ambiente, isso é definitivamente possível e é muito difícil para alguém se deitar nos trilhos à frente dessa locomotiva se parecer que isso está vindo”, disse Tipp, da PGIM. “Estamos definitivamente vulneráveis a esse [risco]”.
Fonte ==> Folha SP